SpaceX пред третиот квартален извештај: растот е реален, но капиталните трошоци се вистинската проверка
Акциите на Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) од излегувањето на берзата во јуни веќе поминаа низ целосен пазарен циклус. Иако акцијата беше понудена по цена од 135 долари, тргувањето започна поблиску до 150 долари. Оттаму, вселенската империја на Илон Маск доживеа екстремна нестабилност — и за компанија што штотуку излезе на берза — искачувајќи се до историски максимум од околу 226 долари, потоа лизгајќи се до 105 долари и на крајот враќајќи се кон 155 долари. Тој почетен скок, пад и последователен rebound совршено го доловуваат она што се случува кога мал слободен број акции ќе се сретне со огромни очекувања. Со извештајот за третиот квартал што се очекува во ноември, разумните инвеститори се прашуваат дали ова враќање е подготовка или стапица.
Во својата S-1 пријава пред IPO-то, SpaceX ги објави бројките за првиот квартал. Бизнис-моделот е поделен на три категории: вселена, поврзување и вештачка интелигенција. Вкупните приходи изнесуваа околу 4,7 милијарди долари, што е раст од 15 отсто на годишно ниво. Поврзувањето ја носеше компанијата, при што Starlink генерираше 3,3 милијарди долари продажби и околу 1,2 милијарди долари оперативен приход. Вселенскиот дел од бизнисот изгледаше повеќе како развојна работилница, со приходи од лансирања од 619 милиони долари и оперативна загуба од 662 милиони долари, бидејќи трошоците за истражување и развој на Starship изедоа 930 милиони долари. Сегментот за вештачка интелигенција е поновата страна од приказната — во првиот квартал книжеше само 818 милиони долари, од кои едвај половината дојдоа од вистинска инфраструктура за ВИ наместо од рекламирање. Уште полошо, оваа дивизија загуби 2,5 милијарди долари од операции.
Бројката што инвеститорите треба да ја следат е капиталното трошење. Капиталните трошоци за ВИ достигнаа 7,7 милијарди долари во првиот квартал, наспроти 1,05 милијарди долари за вселенскиот бизнис и 1,3 милијарди долари за широкопојасниот интернет. Капиталните трошоци се вистинската ставка за набљудување пред извештајот за третиот квартал — не дали Starlink продолжува да додава претплатници, туку дали забрзаните инфраструктурни трошоци остануваат пред договорените приходи.
На почетокот на август инвеститорите за првпат добија темелен увид во SpaceX како јавна компанија. Забрзувањето изгледаше реално. Вкупните приходи скокнаа 92 отсто на 7,8 милијарди долари. Starlink достигна 12 милиони претплатници, додека приходите од ВИ речиси тројно се зголемија на 2,6 милијарди долари, откако почнаа да се појавуваат договори за облачен хостинг. Компанијата заврши два теста на Starship V3 во 90 дена и го комплетираше летот Starship 13 во јули, при што беа распоредени 20 производни сателити V3.
Поголемата промена се случува на страната на вештачката интелигенција. И Илон Маск и финансискиот директор на SpaceX, Брет Џонсен, зборуваат за тоа дека компанијата ќе достигне годишна стапка на повторливи приходи од 100 милијарди долари до крајот на годината. Аналитичарот на Deutsche Bank, Едисон Ју, се согласува со таа цел, оценувајќи ја прогнозата како „веројатно многу остварлива“. Растот поттикнат од ВИ произлегува од два извора — интегрирање на нови услуги од аквизицијата на Cursor со Grok и потпишување договори за облачен капацитет.
Додека набавката на клиенти е импресивна, SpaceX можеби е на прагот да го подигне нивото. Bloomberg неодамна објави дека SpaceX потенцијално води разговори за купување на податоци за клиенти и операции од пропаднати ВИ стартапи. Доколку тоа е точно, потегот би бил исклучително луциден — SpaceX би купувал евтино „гориво“ за обука, додека другите hyperscalers продолжуваат да плаќаат премија за готови чипови. Оваа арбитража би овозможила на компанијата да го забрза сопствениот пристап до ретките пресметковни ресурси, а истовремено да го продава реткиот производ на клиенти што не можат да чекаат.
Акцијата на SpaceX не е евтина. Компанијата моментално има пазарна капитализација од околу 2 трилиони долари. Доколку навистина ја заврши 2026 година со 100 милијарди долари годишни повторливи приходи, имплицираниот однос цена-продажба би изнесувал околу 20. Тоа е богато во споредба со традиционалните индустриски компании. Затоа инвестирањето во SpaceX не е чиста трговија „купи пред извештај“. Ноември веројатно ќе биде бучен, со постојани грижи за капиталните трошоци, истекување на дополнителни lockup договори и, се надеваме, коментар за тоа дали новите облачни договори ќе се скалираат.