Сандиск до 2030: растот што пазарот веќе го пресметал
Акциите на Сандиск (NASDAQ: SNDK) пораснаа за околу 650 отсто во 2026 година и се тргуваат близу 1.790 долари, според анализа на Yahoo Finance. Ваквиот раст ја отвора дискусијата за тоа колку би можело да вреди бизнисот за неколку години. Одговорот компанијата го стави во писмена форма: на денот на инвеститорите во август, Сандиск претстави модел што опфаќа фискалните 2028 до 2030 година и, земен буквално, прикажува исклучително профитабилна компанија.
Моделот, сепак, живее во бизнисот со меморија, каде бруто-маржата на Сандиск изнесуваше околу 16 отсто во фискалната 2024 година (12 месеци заклучно со јуни 2024). Компанијата продава NAND флеш меморија, а експанзијата на центрите за податоци за вештачка интелигенција ги трансформираше резултатите. Приходите од центри за податоци пораснаа од 325 милиона долари во фискалната 2024 на 960 милиона во фискалната 2025 и на 5,2 милијарди долари во фискалната 2026, со забрзан раст секоја година. Вкупните приходи достигнаа 20,2 милијарди долари во фискалната 2026, што е раст од 175 отсто на годишно ниво.
Растот треба да продолжи. Сандиск даде насока за приходи во првиот квартал од фискалната 2027 од 10,3 до 10,8 милијарди долари, со прилагодена заработка по акција од 44 до 46 долари. Ако приходите останат непроменети на средната вредност четири квартали, фискалната 2027 би вкупно изнесувала околу 42 милијарди долари. Менаџментот предвидува годишен раст на приходите од средни до високи тинејџерски проценти, прилагодена бруто-маржа близу 80 отсто и прилагоден слободен готовински тек од околу 50 отсто од приходите. Со раст од 15 отсто годишно врз основа од 42 милијарди долари, приходите во фискалната 2030 би изнесувале околу 64 милијарди, а при 18 отсто — околу 69 милијарди долари. Според целта за готовински тек, тоа би значело околу 33 милијарди долари прилагоден слободен готовински тек таа година. Денешната пазарна вредност на Сандиск, околу 260 милијарди долари, е околу осум пати поголема од таа бројка.
Слабата точка на моделот не е побарувачката, туку претпоставката дека денешната економија ќе се задржи. Бруто-маржата на Сандиск беше 16,1 отсто во фискалната 2024, 30,1 отсто во фискалната 2025 и 71,5 отсто во фискалната 2026, а маржата во фискалната 2024 дојде со нето-загуба од 672 милиона долари. Дури и профитот во фискалната 2026 пристигна кон крајот на годината. Бруто-маржата достигна 84,6 отсто во четвртиот фискален квартал, од 78,4 отсто претходниот квартал. Менаџментот соопшти дека повисоките цени генерираа околу две третини од кварталниот раст на приходите. Со други зборови, моделот бара цените што Сандиск ги ужива околу два квартали да се задржат уште четири години.
Компанијата има повеќе заштита од претходните циклуси. Долгорочните договори за снабдување, наречени договори за нов бизнис-модел, опфаќаат осум клиенти и вклучуваат гарантирани количини и минимални финансиски гаранции. Договорите покриваат околу половина од очекуваното снабдување во фискалната 2027 и околу две третини во фискалната 2028. Но тие сè уште не поминале низ пазар на опаѓање, а гарантираниот минимум не е бруто-маржа од 80 отсто. Ако една од годините во моделот вклучи типична корекција на меморијата, готовинскиот тек би можел брзо да падне. Ако слободниот готовински тек во фискалната 2030 изнесува половина од моделираниот износ, околу 16 милијарди долари, при 10 до 12 пати тој готовински тек Сандиск би вредел 160 до 190 милијарди долари, или околу 1.100 до 1.300 долари по акција — 25 до 40 отсто под денешната цена.
Ако моделот се оствари, исходот изгледа многу подобро. Вреднување на 33 милијарди долари слободен готовински тек во фискалната 2030 при 12 до 15 пати би значело 400 до 495 милијарди долари, или околу 2.700 до 3.400 долари по акција. Од сегашната цена, вкупниот принос би можел да изнесува 50 до 90 отсто за околу четири години, или 11 до 17 отсто годишно. Дел од цикличниот ризик можеби е веќе вграден во цената: акцијата се тргува по околу 24 пати заработка, но само околу 10 пати прилагодената заработка што ја имплицира насоката за првиот фискален квартал на годишно ниво. Најверојатниот резултат, според анализата, е ниски 2.000 долари — принос под пазарниот од денешната цена.