Пол Тјудор Џонс: Купувањето на S&P 500 сега може да донесе негативни десетгодишни приноси

Во октомври 1987 година, додека остатокот од Волстрит ги губеше своите богатства, Пол Тјудор Џонс собираше едно. Тој со месеци ги проучувал паралелите меѓу крахот во 1987 и оној во 1929 година, го позиционирал својот фонд против пазарот и кога Дау Џонс паднал за 22 отсто во еден ден — сè уште најголемиот еднодневен процентен пад во историјата — неговите облози на кратко му донеле проценети 100 милиони долари.

Речиси четири децении подоцна, Џонс го гледа денешниот берзански пазар и не се чувствува удобно. Неговото предупредување е дека купувањето на S&P 500 по сегашните вреднувања може да доведе до негативни десетгодишни приноси. Тој вели дека нема непосреден крах, но сегашната структурна поставеност многу им отежнува на американските инвеститори да заработат во следната деценија. Тоа значи дека ако денес натрупате индексни фондови, во 2036 година може да отворите апликацијата на вашиот брокер и да најдете помалку пари отколку што вложивте. Џонс сето ова го изложи во подкастот „Invest Like the Best“ на Патрик О'Шонеси на 28 април.

Џонс раководи со Tudor Investment, макро хеџ фонд основан во 1980 година. Во подкастот тој почна од фактот дека вкупната капитализација на американскиот берзански пазар сега изнесува 252 отсто од БДП, според неговата сопствена анализа. За контекст, таа бројка била 65 отсто во 1929 година — пред Големата депресија — и 170 отсто во 2000 година, на врвот на дот-ком балонот. Според зборовите на Џонс, ние сме повеќе „прекумерно акционерски“ отколку во кој било друг момент во американската историја. Тоа значи дека берзанскиот пазар пораснал толку многу во однос на вистинската економија што сега ја движи економијата наместо да ја одразува. Даночните приходи, потрошувачката и одлуките за корпоративни инвестиции сега сè повеќе зависат од тоа дали цените на акциите остануваат високи.

Џонс ова директно го поврзува со вашиот портфел. Сегашниот однос цена-заработка (PE) на S&P 500 од 22, изјави тој за подкастот, е ниво кое историски подразбирало негативни десетгодишни идни приноси — што значи дека инвеститорите кои денес го купуваат индексот, во просек, историски завршувале со помалку пари една децена подоцна отколку што почнале. „Берзанскиот пазар е навистина висок и ќе биде навистина тешко да се заработи од тука, мислам, со каков било долгорочен поглед“, му рече тој на О'Шонеси. „Морате да бидете свесни за тој факт кога размислувате како ги вложувате своите пари.

Сепак, Џонс не бега кон излезите. Во интервју за CNBC во мај 2026 година, тој звучеше малку пооптимистички. Тој рече дека растот поттикнат од вештачка интелигенција може да има уште 40 отсто да трае и потенцијално да продолжи уште една или две години. Но, тој исто така предупреди дека евентуалната корекција може да биде „здивот да ти застане“. Тоа може да звучи како противречност, но не е. Џонс изгледа мисли дека сè уште има пари за заработка во овој раст — дури и ако верува дека инвеститорите би можеле да платат висока цена за денешните високи вреднувања понатаму.

Загриженоста на Џонс не е само за падот на цените на акциите. Таа е за тоа што се случува понатаму кога тие ќе паднат и зошто корекција во денешната „прекумерно акционерска“ економија би удрила потешко отколку во кој било претходен момент во историјата. Џонс вели дека значајните мечки пазари историски се враќале кон просекот на секои десет години, при што вреднувањата на акциите паѓале назад кон просекот од претходните 25-30 години. Тоа е огромна работа бидејќи ако вкупниот берзански пазар сега вреди 252 отсто од американскиот БДП, пад од 35 отсто не само што би ги намалил портфелите — туку би избришал богатство еднакво на 80-90 отсто од една цела година од американската економија, рече Џонс.

Владата потоа е удрена од две страни истовремено. Џонс проценува дека околу 10 отсто од даночните приходи доаѓаат од капитални добивки, кои би можеле нагло да паднат ако луѓето престанат да продаваат акции за профит. Буџетскиот дефицит, кој веќе изнесува 1,8 трилиони долари во 2026 година според Канцеларијата за конгресен буџет, би се надул уште повеќе. „Можете да видите како буџетскиот дефицит експлодира“, рече Џонс, „можете да видите како пазарот на обврзници се уништува“. Корекција на берзанскиот пазар може да предизвика криза на пазарот на обврзници. Криза на пазарот на обврзници може да го затегне кредитот.