Морган Стенли го намали Ново Нордиск: дали акцијата е евтина или стапица за инвеститорите?

Морган Стенли ја намали препораката за акциите на Ново Нордиск на „под просек“ на 11 септември 2026 година, со што дополнително ја засили загриженоста на Волстрит околу иднината на компанијата по истекот на патентот на семаглутидот. Акцијата, која во моментот се тргува со 10,6 пати од заработката и е намалена за 33 отсто од својот највисок ниво во последните 52 недели, падна дополнителни 2 отсто по објавувањето на оваа препорака.

Семаглутидот, основната молекула на лековите Wegovy и Ozempic, генерира околу 75 отсто од приходите на компанијата во 2026 година. Според моделите на Морган Стенли, тој сè уште ќе претставува 59 отсто од вкупната продажба кога неговата патентна заштита ќе истече во 2031 година. Банката смета дека вреднувањето на акцијата не го вградува влијанието што тоа го има врз крајната вредност на Ново Нордиск.

Семаглутидот ја губи ексклузивноста во Европа во 2031 година, а во САД во 2032 година. Морган Стенли проценува дека бизнисот со орални лекови против дебелина, кој се предвидува да достигне 10 милијарди долари до 2031 година, не може да го надомести падот на цените по појавата на генеричките лекови. Растот се забавува на сложена стапка од 4 отсто меѓу 2027 и 2030 година, што според банката би го оправдало вреднувањето од 10 пати од заработката како фер, а не како евтина цена.

Сепак, два аргументи одат во спротивна насока. Мноштвото од 10,6 пати веќе вградува агресивен песимизам за пазарен лидер во една од најбрзорастечките класи лекови во историјата, а истекот на фармацевтските патенти често добива продолжувања и тешко се предвидува. Покрај тоа, претпоставката дека оралните третмани не можат да ги надоместат загубите се потпира на оралниот семаглутид како мост, додека следната генерација на лекови на Ново Нордиск, меѓу кои CagriSema и amycretin, нуди значителна одбрана. Овој потенцијал останува недокажан, особено откако претходните податоци за слабеење на CagriSema не оставија силен впечаток, а моделот на Морган Стенли речиси целосно го дисконтира овој развојен pipeline.

Компанијата ја проширува и својата база. На 7 септември, студијата STEP Young ја постигна својата цел кај деца на возраст од шест до дванаесет години, зајакнувајќи ја основата што ја наследуваат следните лекови. Истовремено, податоците на Insider Monkey покажуваат дека 59 хеџ-фондови држеле акции на Ново Нордиск во вториот квартал на 2026 година, што е зголемување од 55 во првиот квартал. Кратката продажба на депозитарните акции е занемарлива, околу 0,7 отсто.

Заклучокот е дека растот на Ново Нордиск е близу до својата зрелост и дека истекот на патентот е реален. Дисконтирањето на намалувањето на крајната вредност од 2031 година во вреднување од 10 пати во 2026 година е агресивен потег за иднина со мала видливост. Акцијата се тргува со 10 пати од заработката, со сè уште растечка база и контраријанско акумулирање откако најголемиот дел од лошите вести е вграден во цената.