Маркел — новата формула за вредносни инвеститори по ерата на Бафет?

Откако Ворен Бафет се повлече од функцијата претседател на бордот на Беркшир Хатавеј, а Грег Абел ја презема компанијата, вредносните инвеститори повторно го отворија прашањето што го разгледуваат веќе една деценија: дали Маркел Груп (NYSE:MKL) е најблиску до она што беше раниот Беркшир Хатавеј (NYSE:BRK-B)? Маркел работи по истиот модел со три мотори — специјализирано осигурително потписништво, портфел на јавни акции и целосно поседувани оперативни бизниси во рамките на Маркел Венчурс. Компанијата не исплаќа дивиденда и го враќа капиталот преку откуп на сопствени акции.

Извршниот директор Том Гејнер им изјави на инвеститорите на повикот на 30 јули 2026 година дека „продолжуваме да работиме на изградба на системот дизајниран безмилосно да го зголемува вашиот капитал“. Осигурителниот флоут, горивото за сложената камата, порасна на 18,84 милијарди долари во 2025 година. Откупот на акции изнесуваше 429,5 милиони долари во 2025 година, намалувајќи го бројот на акции на 12,4 милиони до средината на 2026 година.

Сепак, споредбата со Беркшир се крши на првата пречка — големината. Пазарната капитализација на Маркел е близу 22,1 милијарда долари, додека онаа на Беркшир е 1,1 трилион долари, со 380 милијарди долари готовина заклучно со првиот квартал. Наместо помала копија на Беркшир, Маркел е фундаментално различен вид компанија. Маркел го намалува своето работење со затворање или продажба на непрофитабилни одделенија. Глобалното реосигурување влезе во режим на затворање по продажбата на правата за обновување во август 2025 година, а проблематичната линија ИП/ЦПИ беше затворена, при што загубите паднаа на 64,3 милиони долари од 168,5 милиони долари. Осигурувањето доминира со 9,35 милијарди долари од приходите во 2025 година, наспроти 3,93 милијарди долари од индустрискиот дел, 737 милиони долари од финансискиот и 1,38 милијарди долари од потрошувачкиот сегмент.

Осигурителната книга навистина закрепнува. Комбинираниот коефициент во четвртиот квартал се намали за три поени на 92,9 отсто, а годишниот коефициент падна на 94,6 отсто од 95,5 отсто. Коефициент под 100 отсто значи дека осигурителната книга заработила пари пред приходот од инвестиции. Поволниот развој на резервите од претходните години изнесуваше 484,0 милиони долари. Годишниот приход беше 15,51 милијарда долари, нето добивката 2,15 милијарди долари, а акционерскиот капитал 18,6 милијарди долари. Гејнер рече дека „секој сегмент што се известува даде значаен придонес“ во 2025 година.

Инвеститорите сепак не се импресионирани. Маркел е намален за 17,0 отсто од почетокот на годината, додека Беркшир Б е зголемен за 1,0 отсто. Во пет години, Маркел врати 47,6 отсто наспроти 83,5 отсто на Беркшир; во десет години, 95,2 отсто наспроти 250,1 отсто.

Ако било кој од овие три сигнали се сврти во спротивна насока, инвестициската теза се распаѓа. Маркел ја огледува архитектурата на раниот Беркшир, но не е замена за поседување на Беркшир.