Јардени ја намали целта за S&P 500 на 7.900 — причината не е слабиот профит, туку приносот на обврзниците

Волстрит стратегот Ед Јардени, кој важеше за еден од најгласните оптимисти на Волстрит, ја намали годинашната целна вредност на индексот S&P 500 од 8.400 на 7.900 поени. Тој веднаш потенцираше дека и 7.900 поени би значеле рекордно ниво, а старата цел од 8.400 ја премести за средината на следната година.

За сопствениците на SPDR S&P 500 ETF (SPY), разликата е опиплива. Фондот затвори на 754,13 долари на 16 септември 2026 година, со пад од 2,4 отсто во последниот месец, иако од почетокот на годината е во пораст од 10,59 отсто. Намалувањето на целта предизвикано од дисконтната стапка се однесува поинаку од намалување поради намален профит, а пазарот ја цени таа разлика во реално време.

Јардени го опиша механизмот како последица на дисконтната стапка. Според него, доколку приносот се задржи околу 5 отсто, тоа ќе ги намали вредносните множители, но профитот, како што рече, ќе биде фантастичен. Тој смета дека приносите на обврзниците треба да се движат меѓу 4 и 5 отсто. Кога расте стапката без ризик, сегашната вредност на идните корпоративни парични текови паѓа, па инвеститорите плаќаат помалку долари за истиот долар заработка. Силниот профит и пониската целна вредност на индексот можат да постојат без противречност.

Приносот на десетгодишните американски државни обврзници изнесуваше 5,01 отсто на 16 септември, а на триесетгодишните 5,35 отсто — токму во зоната што Јардени ја означи како зона што ги намалува множителите. Вкупниот профит на американските компании во вториот квартал достигна 4,8 трилиони долари, со раст од 22,8 отсто на годишно ниво, според Бирото за економска анализа. Притисокот лежи токму во именителот.

Јардени ги чита економските проекции како отворање на циклус на покачување на каматните стапки, со уште еден потег можен оваа година и уште еден следната. Горната граница на каматната стапка стои на 3,75 отсто, значително под долгиот крај на кривата. Разликата меѓу десетгодишните и двегодишните обврзници се стесни на 0,27 отсто, најниско ниво во изминатата година, додека VIX на 17,20 покажува преоценување без паника.

Мечката теза е онаа што самиот Јардени ја признава: принос на десетгодишните обврзници закотвен околу 5 отсто ги меле вредносните множители дури и додека профитот расте. Променливата што одлучува меѓу двете сценарија е долгиот крај на кривата, а не каматната стапка на централната банка. Доколку десетгодишниот принос се врати во зоната од 4 до 5 отсто, математиката на множителите функционира. Ако остане над 5 отсто, профитот ќе мора сам да го носи целиот товар, а пазарот ќе се чувствува потежок отколку што сугерираат бројките за профитот.