Инвеститорите стануваат избирачки: преголема понуда на обврзници за вештачка интелигенција

Пазарот на високо оценети корпоративни обврзници се подели на два дела. Обврзниците што ги издаваат компании поврзани со вештачка интелигенција се среќаваат со воздржаност, додека оние што ги продаваат таканаречените традиционални издавачи, како финансиските и индустриските фирми, предизвикуваат жив интерес кај купувачите. Ова го пренесува Yahoo Finance, повикувајќи се на извештај на Ројтерс.

Управувачите со портфолија наведуваат дека не стравуваат оти хиперскалерите и другите компании поврзани со вештачка интелигенција се во опасност од неисплаќање. Причината за претпазливоста е друга: огромниот обем и непредвидливоста на задолжувањето потребно за финансирање на дата-центри, чипови и инфраструктура за вештачка интелигенција. Тоа ги тера купувачите на обврзници да бараат големи концесии и повторно да ги разгледуваат ограничувањата за концентрација во портфолијата.

Според податоците на Goldman Sachs, бруто-издавањето долг од хиперскалерите следната година се очекува да достигне рекордни 420 милијарди долари, што е раст од 60 отсто во однос на проценките за 2026 година. За споредба, вкупното американско корпоративно издавање до август пораснало за 30 отсто на годишно ниво, на 1,9 трилиони долари, според трговската групација SIFMA.

Колби Стилсон, раководител на одделот за фиксен приход во Brown Advisory во Лондон, вели дека компанијата е „многу избирачка“ кога инвестира во долг на хиперскалери. Според него, степенот на инвестициска увереност мора да биде многу висок поради претстојната понуда и поради недостатокот на видливост во повратот на вложениот капитал.

Надвор од комплексот на вештачка интелигенција, распоните на корпоративните обврзници остануваат блиску до историски тесни нивоа, а новите изданија често се значително претплатени. Лорен Моран, управувач со портфолио за фиксен приход во Wellington Management, посочува на неодамнешните финансирања за превземања во фармацевтската и осигурителната индустрија, кои привлекле силна побарувачка и барале мала или никаква концесија при ценообразувањето, бидејќи купувачите барале можности надвор од хиперскалерите. Таа додава дека инвеститорите сè уште имаат средства за вложување, но многумина сè повеќе претпочитаат да ги вложат подалеку од инвестицискиот бум поврзан со вештачка интелигенција.

Раздвојувањето беше видливо и во неодамнешните продажби на обврзници. Алфабет, матичната компанија на Google, мораше да понуди голема концесија за да го заврши своето издание на долг во август, според истражувачка белешка на BNY. Од друга страна, финансирањето за превземање на осигурителниот брокер Aon во вредност од 13,5 милијарди долари овој месец привлече нарачки од 65 милијарди долари. Аналитичарите велат дека брановата купувачка активност го стеснила ценообразувањето на 30-годишната транша за 35 базични поени, што ја нагласува жедта на инвеститорите за поретки обврзници.

За хиперскалерите, операторите на дата-центри и заемопримачите поврзани со чипови, распоните постепено се шират додека инвеститорите тешко ја апсорбираат непрекинатата понуда. Според најновите податоци на Goldman, распоните на издавачите поврзани со вештачка интелигенција постојано остануваат пошироки, околу 115 базични поени, наспроти 78 базични поени за поширокиот пазар на инвестициски степен, покажуваат податоците на ICE BofA.

Лон Ериксон, управувач со портфолио во Thornburg Investment Management, вели дека обврзниците што ги издаваат големите потрошувачи на вештачка интелигенција, како Meta Platforms и Alphabet, постојано се тргуваат по пошироки распони од сличните оценети компании, иако фирмите генерираат многу готовина и имаат силни биланси. Премијата во распонот ги одразува очекувањата дека заемопримачите ќе продолжат да се враќаат на пазарот додека капиталните трошоци поврзани со вештачка интелигенција растат. „Инвеститорите можат да сварат само толку многу, толку брзо“, вели Ериксон.

Издавачите поврзани со вештачка интелигенција се принудени да нудат концесии за да ги завршат трансакциите. Расел Браунбек, заменик-главен инвестициски директор за глобален фиксен приход во BlackRock, опишува некои зделки како кредити со двојно А кои се ценообразуваат блиску до нивоата на распон за тројно Б.

Ризикот од концентрација исто така станува подеднакво важна грижа за купувачите. Моран од Wellington вели дека некои институционални инвеститори се приближуваат до ограничувањата за изложеност на едно име, откако долгот издаден преку поврзани структури, вклучително и возилата за финансирање на дата-центри поддржани од матичните компании, се агрегира назад кон истите технолошки компании. Ериксон од Thornburg додава дека многу инвеститори сакаат флексибилност во случај ентузијазмот околу вештачката интелигенција да се излади. Наместо да градат преголеми позиции денес, тие претпочитаат да држат капитал достапен за подоцна да купат долг на хиперскалери доколку распоните дополнително се прошират.

Ник Елфнер, ко-раководител на истражување во Breckinridge Capital Advisors, вели дека некои трансакции на хиперскалери привлекле пониско ниво на побарувачка од она на што инвеститорите станале навикнати кај водечките издавачи, додека голем број зделки се тргувале слабо по ценообразувањето. Инвеститорите можат да планираат големи програми за задолжување кога раководните тимови даваат јасни насоки. Но, изненадното издавање само неколку месеци по претходните продажби, често со пошироки распони, може да ја поткопа довербата и да ја зголеми компензацијата потребна за идните зделки, забележува тој.

Тргувањето со долгот на Oracle, чест издавач на обврзници, на моменти ги илустрирало овие тенденции, напишал овој месец Марти Фридсон, издавач на Income Securities Investor. Браунбек од BlackRock вели дека ширењето на распоните поврзани со вештачка интелигенција го одразува едноставниот однос меѓу понудата и побарувачката.