Доцнењето го поскапува патот на Боинг до 10 милијарди долари слободен кеш-тек

Акциите на Боинг (NYSE:BA) паднаа за околу 3,64 отсто во средата, откако извршниот директор Кели Ортберг им изјави на присутните на конференцијата „Морган Стенли Лагуна“ дека стабилизирањето на производството на 737 MAX трае „малку подолго“ од планираното, иако повтори дека производството ќе расте следната година. Скромното признание предизвика несразмерна реакција, а јазот меѓу двете е суштината на приказната. Боинг изгуби околу 10,58 отсто во последниот месец и затвори близу 202,05 долари, значително под својот 200-дневен подвижен просек од 220,89 долари.

Раководството сè уште води кон слободен кеш-тек од една до три милијарди долари за 2026 година и долгорочната бројка од 10 милијарди долари ја нарекува „многу остварлива“. Она што се промени е дисконтната стапка применета на таа траекторија. Со десетгодишните американски државни обврзници на 5,00 отсто, исплатата што доаѓа подоцна вреди измериво помалку во сегашна вредност, а пазарот го преоцени тоа соодветно.

Стабилизирањето на темпото е важно затоа што маржите на авионите зависат од апсорбирањето на фиксните трошоци и од претворањето на постариот, полошо ценет заостанат нарачки во испораки. Боинг го забрзува производството на 737 на 47 авиони месечно, со цел за скок на 52. Федералната управа за авијација го контролира темпото, така што секое задоцнување сигнализира за способноста на производниот систем. Линијата 787 веќе е стабилизирана на осум авиони месечно, што е моделот што раководството сака да го постигне и со MAX.

Биковскиот случај отсекогаш се потпираше на конверзијата на слободниот кеш-тек откако испораките ќе се нормализираат. Вториот квартал на 2026 година донесе позитивен слободен кеш-тек од 631 милион долари, прв значаен доказ, на највисокиот квартален вкупен број испораки од 2018 година. Трговецот Карен Финерман во емисијата „Фаст мани“ на CNBC во средата изјави дека ситуацијата е „одложена. Значи, не мислам дека ќе биде одбиена. Но одложеното не е исто толку добро.

Заостанатите нарачки остануваат вистинскиот актив. Боинг го заврши вториот квартал со рекорден вкупен заостанат пакет од 715 милијарди долари, вклучително комерцијален од над 6.200 авиони вреден 597 милијарди долари. Кварталот додаде 246 нето комерцијални нарачки од големи превозници и лизинг компании, а раководството посочи на пазарна перспектива од речиси 44.000 нови авиони во следните 20 години. Фрустрираната побарувачка не преминува чисто кон Ербас, бидејќи другата половина од дуополот исто така е ограничена со капацитет.

Биковскиот случај е јасен — посветен повеќегодишен заостанат пакет, дуополска пазарна структура и прв вистински позитивен слободен кеш-тек му даваат на Ортберг веродостојна патека до бројката од 10 милијарди долари, а консензусот на аналитичарите тоа го одразува со целна цена од 274,85 долари. Мечкиниот случај е моделот: првата испорака на 777X е преместена за 2027 година, VC-25B претрпе дополнителен трошок од 280 милиони долари и се лизга кон 2028 година, а стабилизирањето на темпото на MAX е повторно продолжено. Боинг го промаши консензусот за вториот квартал за 0,42 долари по акција, а форвардниот мултипликатор од 52x веќе го вградува голем дел од закрепнувањето што постојано пристигнува доцна.