Дали NVIDIA сама го финансира растот на сопствената акција?

Инвеститорите во акцијата на NVIDIA (NVDA) треба да обрнат внимание на една бројка: приближно една четвртина. Толкав дел од деловното работење во фискалната 2028 година, според раководството, се очекува да дојде од лаборатории за вештачка интелигенција кои NVIDIA ќе ги поддржи со сопствениот биланс. Приходите на компанијата повеќе од двојно пораснаа на годишно ниво во фискалниот втор квартал 2027 година, поради што оваа бројка лесно се пропушта. Клучното прашање е колку идната побарувачка зависи токму од тоа што NVIDIA ги финансира сопствените клиенти.

Механизмот функционира вака, според поедноставен пример: производител на чипови инвестира во млад клиент, а тој клиент потоа го троши тој капитал на производите на самиот производител. Продажбата е реална, но парите на производителот стојат на двете страни на трансакцијата. Раководството на NVIDIA на разговорот за фискалниот втор квартал 2027 година призна дека некои ова ќе го наречат циркуларно финансирање. Компанијата објаснува дека растот на побарувачката за вештачка интелигенција поттикнува глобална изградба на компјутерска инфраструктура, а таа има и договори за споделување приходи со облак-партнери. Според раководството, тие договори се важни затоа што со текот на времето можат да го прошират пазарот на NVIDIA и да создадат постојан прилив на приходи поврзан со користењето.

Колку е голема поддршката за клиентите? NVIDIA веќе инвестирала речиси 50 милијарди долари во врвни лаборатории за вештачка интелигенција, според раководството. За уште една лабораторија, компанијата ќе обезбеди кредитна поддршка за речиси 2 гигавати компјутерски капацитет. Со некои облак-партнери, таа гарантира минимално ниво на приходи за дел од капацитетот на еден објект. Овие инвестиции се дел од пошироко ширење: Business Insider објави дека вкупниот капитален портфел на NVIDIA достигнал 99 милијарди долари, наспроти околу 7 милијарди долари во летото 2025 година. Тоа е 14-кратно зголемување. Има и промена во брзината на наплатата: деновите на ненаплатени побарувања, просечното време за наплата на готовина по продажба, се зголемиле на 60 дена. Раководството вели дека тоа одразува продолжени рокови за плаќање за големи набавки од одредени клиенти со инвестициски кредитен рејтинг, испорачани во текот на повеќе квартали.

Што плаќаат инвеститорите денес? Акцијата на NVIDIA се тргува по 28,1 пат од заработката од минатата година, додека S&P 500 се тргува по 22,5 пати. Мултипликаторот е и во долната десетина од сопствениот десетгодишен опсег на NVIDIA. Цената веројатно претпоставува дека растот ќе се задржи и дека поддржаните клиенти ќе продолжат да плаќаат. Раководството укажува на големината на обврските на клиентите: постојните и планираните обврски на OpenAI претставуваат околу 12 гигавати компјутерски капацитет на NVIDIA, со распоредувања зацртани до 2030 година. Дали тие набавки почиваат на поддршката од NVIDIA, вреди да се следи.

Финансиите на самата NVIDIA се исто така силни. Нејзиниот долг е само 0,7 отсто од пазарната вредност, наспроти 21 отсто за целиот S&P 500. Приближно една четвртина од очекуваното работење во фискалната 2028 година доаѓа од лаборатории за вештачка интелигенција што NVIDIA планира да ги поддржи. Тоа е значаен дел и претставува клучен ризик што инвеститорите треба да го следат. Загриженоста би пораснала доколку тој дел се зголеми или роковите за наплата продолжат да се истегнуваат, а би се намалила доколку повеќе раст доаѓа од клиенти што плаќаат сами. Следното ажурирање на NVIDIA е на разговорот за фискалниот трет квартал 2027 година, на 17 ноември.