Coinbase: растечки претплати, но приходите паѓаат — дали вреди да се плати високата цена?

Акцијата на Coinbase Global (COIN) забележа раст од околу 18 отсто во последниот месец, но и покрај тоа е сè уште пониска за околу 44 отсто во однос на претходната година. Со цена од приближно 175 долари по акција, пазарот ја вреднува компанијата со 7,3 пати поголем однос цена-продажба, наспроти 3,2 за индексот S&P 500 — повеќе од двојно повисока цена за приходи што се намалуваат. Клучното прашање е дали она што Coinbase го гради вреди повеќе од она што го губи.

Крипто тргувањето е циклично, а циклусот се сврте. Приходите паднаа за 18,5 отсто на годишно ниво во вториот квартал на 2026 година, на 1,2 милијарди долари, а според самата компанија, обемот на крипто тргување беше намален во текот на кварталот. Во последните дванаесет месеци приходите изнесуваа 6,3 милијарди долари, наспроти 7,0 милијарди една година претходно. Сепак, во последните три години приходите растеа со просечна годишна стапка од 37,6 отсто, наспроти 5,9 отсто за S&P 500. Истиот квартал донесе рекордно висок број платени претплатници на Coinbase One. Растот на претплатничката база додека обемот на тргување паѓа е знак дека заработката на Coinbase се одвојува од движењето на крипто цените — тоа е аргументот за повисоката цена, а раководството тврди дека претплатите и услугите растат со години.

Замените веќе постојат. Coinbase управува пазари за предвидувања и вечни фјучерси, додаде тргување со акции, а раководството најави и тргување со опции како нешто што претстои. Но не сè е бесплатно. Кај USDC, наведената стратегија е да се делат економските придобивки со партнерите што го носат, што финансискиот директор го нарекува вистински долгорочен потег — растот на таа страна се купува со дел од економиката. Кај претплатите, раководството вели дека широката усвоеност ги распоредува приходите на повеќе линии од таксите за тргување, а односот со Coinbase One го оценува како акретивен.

Моторот под површината сè уште создава готовина. Во последните дванаесет месеци, Coinbase претвори 27,3 отсто од приходите во оперативен готовински тек, наспроти 21,8 отсто за пазарот — околу 1,7 милијарди долари готовина од бизнис што пријавува загуба. Околу 0,7 милијарди долари оперативен приход во истиот период завршија како нето загуба од приближно 1,0 милијарда долари.

Ако крипто пазарот повторно се сврти, самата Coinbase би го преживеала тоа — готовината и еквивалентите сочинуваат 34,1 отсто од вкупниот имот, наспроти 6,6 отсто за пазарот. Вашата позиција е делот без таква заштита. Во инфлацискиот шок од 2022 година, акцијата падна за 81 отсто, додека S&P 500 падна за 24 отсто, а од најниската точка требаа околу 20 месеци за да се врати на предкризниот максимум. Пазарот на опции не вградува голема неволја — имплицираната волатилност на Coinbase изнесува 65, што е 39-ти перцентил од нејзиниот сопствен едногодишен опсег, што ја прави цената на заштитата под нејзината норма. Сè ќе реши следниот извештај за приходите. Ако претплатите и економиката на стабилни монети можат да ја задржат горната линија додека обемот на крипто тргување останува слаб, вреднувањето има основа. Но од вас се бара да платите платформска цена за компанија сè уште врзана за циклусот што се обидува да го напушти. Акцијата е приближно 55 отсто под својот 52-неделен максимум, па замавот не е мал.