Амазон и Алфабет годинава ќе вложат близу 400 милијарди долари во вештачка интелигенција — кој прв ќе го претвори тоа во готовина?

Амазон и Алфабет ги затворија книгите за второто тримесечје од фискалната 2026 година со заеднички план да вложат близу 400 милијарди долари во инфраструктура за вештачка интелигенција оваа година. Двата облачни сегмента забрзаа, а двете компании издадоа капитал или долг за да го финансираат градењето. Прашањето за 2027 година е која од нив прва ќе го претвори тоа трошење во одржлив слободен готовински тек.

Амазон Веб Сервисес (AWS) пријави приходи од 42,23 милијарди долари, раст од 37 отсто на годишно ниво — најбрз раст во последните 18 тримесечја — со оперативна маржа од 39,4 отсто. Заостанатите обврски достигнаа 496 милијарди долари. Извршниот директор Енди Џеси им изјави на аналитичарите дека бизнисите со вештачка интелигенција и со чипови секој поединечно надминале годишна стапка од 25 милијарди долари, растејќи со трицифрени проценти. Гугл Клауд отиде уште подалеку во проценти, скокајќи 82 отсто на годишно ниво на 24,77 милијарди долари, со заостанати обврски од 460 милијарди долари. Сандар Пичаи истакна дека „речиси 90 отсто од Fortune 100“ го користат Gemini Enterprise и дека Gemini обработува 22 милијарди API токени во минута. Пребарувањето сè уште го финансираше градењето со 63,27 милијарди долари, раст од 17 отсто.

Двата пристапи се разликуваат суштински. Амазон води продавница каде корисникот го носи својот модел — Bedrock сега го вклучува GPT-5.6, Claude Opus 5, Gemma 4 и Grok 4.3, додека Trainium стои зад повеќегигаватни обврски од Anthropic (до 5 GW) и OpenAI (околу 2 GW почнувајќи од 2027). Џеси призна дека Амазон „работи и на сопствен граничен модел“, но понудата е избор. Алфабет е спротивното — сопствени TPU-а, сопствени модели Gemini, сопствена дистрибуција преку Пребарување и YouTube. Таа вертикална интеграција е причината зошто оперативната маржа остана на 34 отсто и покрај удвојувањето на капиталните трошоци. Компромисот се гледа во билансот: долгорочниот долг скокна од 46,5 на 98,2 милијарди долари, а откупот на сопствени акции беше суспендиран во второто тримесечје.

Консензусот за фискалната 2027 година предвидува заработка по акција од 10,47 долари за Амазон при приходи од околу 947 милијарди долари, и 14,86 долари за Алфабет при приходи од околу 612 милијарди долари. Џеси рече дека серверите во дата-центрите „им требаат нешто помалку од три години за да се вратат“, што значи дека голем дел од градењето во 2026 година ќе се монетизира во 2028 и понатаму. Тој исто така забележа дека „лавовскиот дел од капацитетот во 2027“ е веќе резервиран.

Двете компании можат да успеат. Ако е потребен оперативен лост денес по поевтина мултипликација, Алфабет се тргува со форвард P/E од 23 и аналитичка целна цена од 428,16 долари, а Пребарувањето плус YouTube веќе ја плаќа сметката за капитални трошоци во готовина. Амазон нуди пошироко мени за вештачка интелигенција и поголеми заостанати обврски во облакот, но слободниот готовински тек е негативен 7,6 милијарди долари на подвижна основа, а акциите пораснаа само 9,72 отсто во изминатата година наспроти 39,05 отсто за GOOGL.