Ајсман: Тесла е преценета ако не верувате дека робо-такси бизнисот ќе го освои светот — јас сум скептик

Стив Ајсман, висок портфолио менаџер во Neuberger Berman, кој стана познат по филмот „The Big Short“, ја изложи својата математика во неделниот подкаст: „Консензусната проценка за Тесла за 2026 година е 1,66 долари, што значи дека односот цена-заработка за 2026 е 220 пати. Автомобилските акции, за разлика од тоа, имаат многу ниски множители. Односот цена-заработка на General Motors за 2026 е 6,5 пати. Единственото објаснување за лудиот множител на Тесла е тоа што некои инвеститори веруваат дека робо-такси бизнисот на Тесла ќе го освои светот. Јас немам влог во оваа игра, само сметајте ме за скептик.

Скептицизмот на Ајсман започнува со заработката. Заработката по акција на Тесла го достигна врвот во 2022 година на 4,07 долари, а консензусот за 2026 година од 1,66 долари е 59 отсто под тој врв. Неговиот заклучок е дека „луѓето кои беа на кратката страна беа во право за фундаментите“. Тесла се тргува со однос цена-заработка од 381, цена-книга од 17,6 и цена-слободен готовински тек од 232,5, со поврат на капиталот од само 4,9 отсто и оперативна маржа од 4,6 отсто. Во својот извештај 8-K за второто тримесечје од 2026 година, поднесен на 22 јули 2026 година, Тесла објави приходи од 28,24 милијарди долари (раст од 25,5 отсто на годишно ниво), но заработката по акција според не-GAAP стандардите од 0,33 долари го промаши проценетото ниво од 0,54 долари за 38,5 отсто, оперативниот приход падна за 56,9 отсто на 398 милиони долари, а слободниот готовински тек се преврте во негативни 1,09 милијарди долари. Ајсман исто така забележа дека акцијата на Тесла падна за 6 отсто на денот на настанот за робо-такси, наведувајќи ја „историјата на Илон Маск за преголеми ветувања и недоволна испорака“.

Тесла сепак напредува во автономијата. Според извештајот за второто тримесечје, робо-такси услугата се прошири на седум американски метрополи, вклучувајќи непроверени возења во Остин, Далас, Хјустон, Мајами, Орландо и Тампа, а активните претплати за FSD достигнаа 1,48 милиони, раст од 56 отсто на годишно ниво. Потпретседателот за вештачка интелигенција Ашок Елусвами изјави дека Тесла „извозела повеќе од 380.000 милји непроверено робо-такси“ со „нула значајни инциденти“. Маск го опиша темпото како „одење најбрзо што е човечки можно во зголемувањето на робо-такси“ додека се управува со сигурноста. Финансискиот директор Ваибхав Танеџа изјави дека капиталните трошоци за 2026 година ќе надминат 25 милијарди долари и ќе продолжат да растат „следните две или три години“, со кредитни линии за позајмување до 30 милијарди долари.

Во истиот петгодишен период, автомобилскиот производител со множител од 6,5 пати го надмина расказот за робо-такси со 220 пати. GM е во пораст од 80,47 отсто во пет години и 47,09 отсто во последната година, додека Тесла е во пораст од 48,66 отсто во пет години и пад од 1,07 отсто во последната година. GM постигна прилагодена заработка по акција од 3,57 долари во второто тримесечје од 2026 година, надминувајќи ја проценката од 3,18 долари за 12,1 отсто (петто последователно надминување), и го подигна целогодишното упатство за прилагоден EBIT на 14,0 до 16,0 милијарди долари и прилагодена заработка по акција од 12,00 до 14,00 долари. Мери Бара нагласи „повеќе мотори на маргинално ширење и раст“ кои опфаќаат камиони, OnStar, Super Cruise, GM Defense и осигурување. GM се тргува со однос цена-заработка од 29, цена-книга од 1,28 и принос на слободен готовински тек од 14,1 отсто.

Скептицизмот на Ајсман почива на едно прашање: дали робо-такси мрежата на Тесла се зголемува доволно брзо за да го оправда множителот кој е приближно 13 пати поголем од оној на GM според бројките за 2026 година. Следните показатели се растот на непроверените милји, стапките на приклучување на FSD над сегашното ниво од 55 отсто во Северна Америка и дали оперативните маржи ќе се опорават. Евтиниот автомобилски производител беше подобрата акција.