АБМ Индустрии: Скокот на слободниот готовински тек го прикрива расцепканиот бизнис

АБМ Индустрии (NYSE: ABM) на 8 септември им соопшти на инвеститорите дека компанијата, позната по стабилното и нераскошно генерирање готовина, повторно го пронашла токму тоа. Слободниот готовински тек во првите девет месеци од фискалната 2026 година скокнал за повеќе од 150 милиони долари во однос на претходната година, а раководството ја искористило приликата да ги зголеми прогнозите. Сепак, под таа површина кварталот се расцепил на сегменти кои влечат во спротивни насоки, а воздржаната вредност на акцијата укажува дека пазарот сè уште не го прифатил целосно пресвртот.

Деветмесечниот слободен готовински тек достигнал 199,6 милиони долари, наспроти 42,4 милиони долари една година претходно. Раководството овој пресврт го припишува на построга дисциплина во работењето со обртниот капитал и на стабилизирањето на претходно проблематичната имплементација на ERP системот. Тоа дало простор на АБМ да ја зголеми прогнозата за пријавениот слободен готовински тек за целата година на 210 милиони долари, а нормализираната бројка на 285 милиони долари. Прилагодената заработка по акција пораснала за 27 отсто, на 1,04 долари, потпомогната од повисокиот профит на сегментите и претходните откупи на акции, додека компанијата ја постигнала целната задолженост под три пати еден квартал пред предвиденото.

Поновните бизниси на АБМ носат поинтересна приказна. Работата со полупроводници, микро-мрежи и дата-центри генерирала речиси 775 милиони долари приход во девет месеци, што сега е повеќе од 11 отсто од вкупниот приход, а органскиот раст во полупроводниците изнесувал 65 отсто. Неодамнешното преземање на WGNSTAR дополнително ја турнало АБМ во тој свет, а извршниот директор Скот Салмирс го опишал договорот како можност компанијата да работи „во самата целна точка" на фабриките за полупроводници, наместо само околу нив. Приходите од авијација пораснале за 12 отсто, на 328,1 милион долари, благодарение на туристичката побарувачка и тековното засилување на аеродромот Хитроу, додека приходите од производство и дистрибуција се зголемиле за 18 отсто, на 481 милион долари. Новопотпишаниот договор за микро-мрежа со Армискиот корпус на инженерите, вреден околу 20 милиони долари, е уште еден показател за проекти што раководството очекува позначајно да се реализираат во фискалните 2027 и 2028 година.

Не сите делови од портфолиото соработле. Приходите од деловниот и индустрискиот сегмент паднале за 2,6 отсто, откако АБМ го апсорбирала излезот на голем клиент од Обединетото Кралство и продолжила слабоста на комерцијалниот пазар на недвижности во Северна Калифорнија, каде Салмирс изјавил дека конкурентите нудат цени што АБМ не е подготвена да ги следи. Растот во авијацијата си имал своја цена: оперативната маржа паднала на 5,6 отсто од 6,8 отсто, бидејќи авиокомпаниите, притиснати од високите трошоци за гориво, возвратиле на цените на услугите. Приходите од технички решенија пораснале само за 4 отсто, задржани од 15 милиони долари одложени проекти откако голем клиент решил да го насочи капиталот кон други приоритети. Маржата во производството и дистрибуцијата исто така се намалила, на 8,4 отсто од 8,9 отсто, бидејќи АБМ вложувала во продажба и ја апсорбирала амортизацијата поврзана со преземањето на WGNSTAR. Таа амортизација, заедно со 4,2 милиони долари повисоки каматни трошоци поврзани со долгот за преземањето, потсетува дека пазарите во раст, кои предизвикуваат толку возбуда, сè уште сочинуваат околу 15 до 20 отсто од приходите засновани на проекти, наместо сигурен постојан приход.

Волстрит сè уште не е целосно убеден. Сопственоста на хеџ-фондовите паднала од 28 фондови на 21 во најновиот квартал, што е повлекување спротивно на оперативното подобрување во резултатите. Кратките позиции изнесуваат 5,45 отсто од слободните акции, доволно за да сигнализираат организиран „мечкин" табор, а не само позадински шум. Истовремено, акцијата се тргува со форвард однос цена-заработка од само 9,13, заклучно со 11 септември, што е множител кој претпоставува мал иден раст. АБМ влегува во фискалната 2027 година со почисто генерирање готовина, понизок коефициент на задолженост и растечко присуство во полупроводници и дата-центри, што не постоело во овој обем пред неколку години. За оптимистите, претворањето на тие проекти во постојан приход би ја оправдало повторната проценка од денешниот едноцифрен множител. За песимистите, бизнисот кој сè уште го апсорбира излезот на клиентот од Обединетото Кралство, притисокот од трошоците за гориво во авијацијата и трошоците за долгот од преземањето покажува колку приказната сè уште зависи од извршувањето, а не од веќе осигураниот моментум.